一、经济形势1、全球风险偏好近期显着下行近期海外主要经济体对于贸易摩擦和经济下行担忧加剧，全球市场避险情绪严重。本周，全球主要经济体股市均呈现下跌，NYMEX和WTI原油价格分别大跌2.50%和3.67%，而具有避险属性的黄金价格大涨3.46%，反映市场避险情绪的金油比上升至27.5，创下年内新高。2、中国经济韧性较强，汇率具备稳定基础本周人民币兑美元汇率大幅波动当前人民币兑美元汇率近期有小幅波动属于正常，但是关键最终还是来自于中国经济基本面，从近期金融经济数据看，人民币汇率并不具备趋势性贬值基础。从市场的远期汇率来看，市场预期也较为稳定，并未形成贬值预期，而且考虑全球经济形势与全球货币宽松倾向，人民币汇率具备稳定基础。3、贸易数据再次超预市场预期8月8日，海关总署公布数据显示，以美元计价，中国7月份出口同比3.3%，前值为-1.3%，市场的预期增速为-1.0%；7月进口同比-5.6%，市场预期值为-9.0%。去年以来，市场一直担心出口数据坚挺有较大的“抢出口”效应，而一年多以来，出口数据始终维持平稳，而7月数据无论是出口还是进口，同比增速均高于市场预期值，显示了中国经济的韧性。4、支持资本市场的措施将不断推进（1）近期监管降低转融资费率，扩宽两融范围，也有利于市场流动性的改善。中国证券金融股份有限公司下发通知，决定自8月8日起，整体下调转融资费率80BP。这也是证金公司基于当前低利率市场环境的灵活调整，有利于证金公司根据市场资金供求关系变化，更加市场化地提供转融通业务服务。（2）8月9日，证监会发布信息称，已于近日指导沪深交易所对《融资融券交易实施细则》进行修订，修订的具体内容包括三方面：一是取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制，改为由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例。二是完善了维持担保比例计算公式，除了现金、股票、债券外，客户还可以证券公司认可的其他证券等资产作为补充担保物，增强补充担保的灵活性。三是将融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只，其中沪市新增A股标的275只，深市新增A股标的375只。标的扩编后，市场融资融券标的市值占总市值比重由约70%达到80%以上，中小板、创业板股票市值占比大幅提升。在经济整体平稳的同时，在资本市场政策方面，近期利好政策在不断推出，这将是未来一个阶段的明显趋势。5、MSCI加速扩容，外资流入接着有望加快8月8日，MSCI公布8月季度指数审议结果，结果显示，MSCI将中国大盘A股纳入因子从10%提升至15%，此番指数审议结果将在8月27日收盘后生效。这也意味着超百亿级别的被动资金将于指数调整生效前进入A股市场。二、市场走势（1）短线调整接近尾部最近下跌是上证综指3288点以来调整的延续，调整短期仍可能持续，一方面，中美贸易关系还没缓和，贸易、技术、金融领域的摩擦仍在发酵，另一方面，A股上市公司进入中报披露期，部分公司业绩暴雷的冲击仍在，如近期的安琪酵母、涪陵榨菜、东阿阿胶等，还有其它跳水的白马，如中兴通讯、片仔癀。（2）年内第二波上涨蓄势待发随着估值修复到位，由于4月之后基本面没跟上，3288点以后市场进入牛市第一阶段上涨后的回撤，回撤后便开始酝酿第二波的上涨行情，原因如下：第一，基本面离底部越来越近，预计A股归母净利润同比19Q3见底，ROE于19Q4见底。第二，对比过去牛市第一波上涨后的回调，这次时空快接近了。05/6-05/12牛市第一阶段，上证综指上涨和下跌时间都在3个月左右，回撤阶段回吐前期涨幅0.68；08/10-08/12牛市第一阶段，上证综指上涨和下跌为1个月左右，回吐前期涨幅0.65。这次从19/01上证综指最低2440点最大上涨848点至4月初的3288点（涨幅35%），之后回撤554点至当前最低2733点（跌幅-17%），上涨时间3个多月，下跌时间已近4个月，回吐前期上涨幅度的0.65，上证综指回撤时空已经相对充分。（3）策略上，静候短线调整尾部的完成选择业绩表现较佳的板块、个股逐步布局，若跌至26xx区域则加仓至5成以上。三、板块配置建议（1）尽管消费和金融板块中报超预期空间有限，但稳定且明确的资本回报仍然是低利率环境下最好的配置资产，叠加8月外资流入和股票回购，消费和金融依然具有底仓配置的价值。（2）从积极配置的角度而言，科技逐渐进入上行周期，看好科技板块超额收益机会，关注消费电子、5G、半导体、新能源汽车产业链、云计算、金融科技、军工等细分领域。（3）再透露一个选股的关键思路，重点关注扣非后的ROE。
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